银行间的科技创新债券（后文简称“科创债（银行间）”）是近期银行间开拓的科创债新类 型，政策重点支持科技型企业和股权投资机构发放科创债、大部分亦添加“（科创债）”专 项标识2。 1）发行人认定上，科技型企业主要以技术创新为核心，具备认定的科技创新称号， 或已有科技贷款、科创板创业板上市支持，或有一定量发明专利或著作权，也可 通过母公司发行；股权投资机构主要为符合条件的私募股权投资、创业投资、产 业股权投资等机构及其母公司。 2）募集资金用途上，科技型企业发行的科技创新债券，在符合相关法律法规和国家 政策的基础上，可用于企业生产经营活动，如科技创新领域的项目建设、研发投 入、并购重组（含参股型）、偿还有息负债、补充营运资金等用途；股权投资机 构发行的科技创新债券，应至少 50%的募集资金通过基金出资、股权投资等方 式投资于科技型企业或主业聚焦于高技术制造业、高技术服务业、战略性新兴产 业、知识产权（专利）密集型产业等领域的相关企业。3）制度安排上，注册发行评议开通绿色通道，完善信息披露要求、优化发行流程； 同时创新风险分担机制，完善具备科技创新特点的评级方法、引导市场机构加大 服务力度、支持增设投保或转股条款等配套机制。 截至 2025 年 5 月 23 日，科创债（银行间）累计发行 81 只、发行规模 2303.4 亿元； 债券存续 81 只、存续规模 2303.4 亿元。
结合当前最新的科技创新债券内涵，2022 年 5 月起经历了业务指引修订、债券品种与发 行人内涵、政策支持等多方面完善，至今形成了以科创公司债（交易所）、科创票据（银 行间）与科创债（银行间）为主要债券品种，以金融机构、科技型企业、股权投资机构为 主要发行人，配套风险分散分担机制、一级市场发行便利与二级市场活跃度提振等多项政 策支持措施的科技创新债券市场，为推动债市“科技板”建设起到关键作用。后文 1.2 节 将从存量、一级发行与二级成交三个角度观察科技创新债券市场的发展现状，第二章将根 据 5 月 7 日中国人民银行 中国证监会公告〔2025〕第 8 号的相关内容分析一系列配套支 持机制及当前的发展情况。
1.2 科技创新债券市场的发展现状
1.2.1 存量结构：科创公司债占近六成、期限集中于5年以下
截至 2025 年 5 月 23 日，当前科技创新债券存续余额合计 2.19 万亿元、存续数量 2060 只。债券概念看，存量科技创新债券中 58%为科创公司债（交易所），存续规模 12809 亿 元；31%为科创票据（银行间），存续规模 6813 亿元；5 月以来发行的科创债（银行间） 占比 11%，存续规模 2303 亿元；债券类型看，存量科技创新债券中一般公司债、一般中 期票据与私募债分别占 50%、24%与 7%。
科创公司债（交易所）发行人所有制性质中的国有企业占比 98%，加权平均剩 余期限为 3.99 年，行业主要分布建筑装饰、综合、公用事业、交通运输等领域。
科创票据（银行间）发行人所有制性质中的国有企业占比 85%、民营企业占比 11%，加权平均剩余期限为 2.47 年，行业主要分布建筑装饰、煤炭、有色金属、 公用事业等领域。
科创债（银行间）发行人所有制性质中的国有企业占比 71%、民营企业占比 5%， 加权平均剩余期限 2.88 年，金融机构尤其是银行领域的存续规模占绝对优势， 电子、计算机等领域也有少量已发行的存续规模。
1.2.2 一级发行：发行人多为高资质国有企业，债券科创属性有待提升
截至 2025 年 5 月 23 日，科技创新债券累计发行规模为 2.96 万亿元，其中科创公司债（交 易所）累计发行 1.35 万亿元、科创票据（银行间）累计发行 1.38 万亿元、科创债（银行 间）累计发行 2303 亿元。
科创公司债（交易所）：发行期限更多集中在 1-5 年，发行人绝大部分为中央或 地方国有企业（24 年、25 年发行额占比均为 98%），发行人主体评级较多集中 于 AAA 且近年来评级水平进一步提升；行业上主要分布在建筑装饰、综合、公 用事业、非银金融、交通运输等，电子、计算机、通信、传媒等科技创新属性 偏强的行业占比有待提升；地区上主要分布在华南、华东地区及中部实力偏强 的省份，其中的城投债主要分布在山东、湖北、四川、江西等省份。
科创票据（银行间）：发行期限多集中于 3 年及以下、25 年以来长期限占比有 所提升，发行人以中央或地方国有企业为主，发行人主体评级主要集中于 AAA 与 AA+；行业上主要分布在建筑装饰、有色金属、煤炭、公用事业等行业；地 区上也主要分布在各经济强省，其中的城投债则主要分布在重庆、云南、山东 等省份。
科创债（银行间）：25 年 5 月新发银行间“科创债”中，发行期限主要集中于 1-3 年（含 3 年）、占比 74%；发行人主要为中央或地方国有企业、占比 79%； 根据三类发行主体分类，主要为金融机构（银行）发行，行业分类上仅有少量 的非银金融、电子与计算机相关科创债的发行规模。
观察科技创新债券的不同募集用途，可以发现：1）用途提及“偿还有息债务置换用于偿 还有息债务的资金”的在 2022-2025 年（1-4 月）内的债券发行额与数量占比均超过半数， 25 年 5 月以来数量与规模占比均明显下降；2）用途提及“补充流动资金”、“基金投资或 置换出资”、“股权投资或置换出资”的在 25 年 5 月的发行额与数量占比均明显上升。
1.2.3 二级成交：收益率整体偏低、成交换手率有待提升
以 2025 年 5 月 23 日数据为例，科技创新债券的收益率整体低于同类型信用债；成交金 额中枢明显上移、但存续规模的快速增长导致换手率波动下行。
科创公司债（交易所）：二级市场估值收益率普遍低于同类型债券（一般公司债 +私募债+证券公司债），0-1 年（含 1 年）隐含评级 AA+及以上、6-7 年（含 7 年）隐含评级 AA 及以上、10 年以上隐含评级 AAA 及以上等科创公司债的估 值收益率高于同类型债券。月成交金额看科创公司债 23 年全年中枢为 447 亿 元、24 年 1 月至 25 年 4 月中枢上升至 996 亿元；换手率受债券余额快速增长 影响由 23 年均值 16%下降至 24 年 1 月以来的 12%。
科创票据（银行间）：二级市场估值收益率看短久期高资质的科创票据多数低于 同类型债券（中票+短融+超短融+定向工具+交易商协会 ABN），中短久期偏低 资质的科创票据如 0-1 年（含 1 年）隐含评级 AA 及以下、3-4 年（含 4 年）隐 含评级 AA-、4-5 年（含 5 年）隐含评级 AA-的相关科创票据的估值收益率明显 高于同类型债券。月成交金额看科创票据 23 年全年中枢为 522 亿元、24 年 1 月至 25 年 4 月中枢上升至 915 亿元；换手率同样有所下降，由 23 年均值 26% 下降至 24 年 1 月以来的 19%。
二、科技创新债券的配套支持机制返回搜狐，查看更多